Uma small cap pagando dividendos bons é sinal de que ela não está tendo onde reinvestir o dinheiro? Por ser menor ela não deveria focar em crescer?

Geralmente elas fazem os dois. Se as oportunidades são menores do que o dinheiro ela devolve o excedente pros acionistas que podem escolher comprar mais ações, por exemplo.

Aqui no Brasil é bem visto empresas que pagam dividendos regularmente, então também tem este aspecto da sinalização de respeito ao minoritário.

Outra opção é recomprar ações, que também é proveitoso se for feito no preço correto.

Também tem o capex de manutenção que pode ser maior do que a depreciação reportada.

De cabeça, não consigo lembrar de muitas empresas que lucram e não pagam dividendos.