Investimentos
T-Bond 10Y como Taxa Livre de Risco?
No programa Fundamente-se da InfoMoney do dia 31/01/2018 o Tiago apresentou um valuation da Multiplus.
Neste valuation, ele utilizou o T-Bond 10Y como taxa livre de risco e, em seguida, realizou alguns ajustes para calcular o custo do capital próprio em R$.
Referente a isto, tenho as seguintes dúvidas:
1. Quais são as vantagens de utilizar o T-Bond 10Y como taxa livre de risco? Não é possível utilizar a taxa dos T.P.F.?
2. Analogamente, foi utilizado um prêmio de risco baseado no retorno do mercado americano. Por que não utilizar um prêmio de risco baseado no mercado brasileiro (maior volatilidade)?
3. Não entendi direito o ajuste do custo do capital próprio em U$ para custo do capital próprio em R$ utilizando medidas de inflação. Alguém poderia explicar melhor?
3 Respostas
Em geral, a alta volatilidade do mercado brasileiro e o pequena número de empresas fazem com que os dados de prêmio de risco não sejam tão confiáveis.
Uma alternativa usada por analistas no Brasil é usar parâmetros externos, calcular o prêmio de risco dos EUA e somar o risco país.
Assim:
Rf = T- bond 10Y
Ke USD = Rf + β × (Prêmio de risco EUA)+ risco país
Sendo que:
Cálculo do prêmio de risco dos EUA: usar o spread (diferença) médio anual entre a série histórica de retorno da S&P 500 e US T-Bond (últimos 50 anos)
Medidas utilizadas risco país : EMBI+BR
Após utilizar parâmetros externos, devemos fazer a conversão para a moeda local:
Ke BRL =(1+Ke USD ) × ((1+infl BRL) ) / ((1+infl USD))-1
-
Em geral, a alta volatilidade do mercado brasileiro e o pequena número de empresas fazem com que os dados de prêmio de risco não sejam tão confiáveis.
Uma alternativa usada por analistas no Brasil é usar parâmetros externos, calcular o prêmio de risco dos EUA e somar o risco país.
Assim:
Rf = T- bond 10Y
Ke USD = Rf + β × (Prêmio de risco EUA)+ risco país
Sendo que:
Cálculo do prêmio de risco dos EUA: usar o spread (diferença) médio anual entre a série histórica de retorno da S&P 500 e US T-Bond (últimos 50 anos)
Medidas utilizadas risco país : EMBI+BR
Após utilizar parâmetros externos, devemos fazer a conversão para a moeda local:
Ke BRL =(1+Ke USD ) × ((1+infl BRL) ) / ((1+infl USD))-1
-
Estas perguntas possuem um grau de complexidade gigante.
São temas de aulas de curso de Valuation. Difícil dar uma resposta boa para perguntas tão complexas.
A minha sugestão é que você leia os livros do Damodaran ou faça as suas aulas em seu site. As respostas estão lá 🙂
-
Olá,
Lucioizzo, você sugeriu a seguinte fórmula para conversão do custo do capital em U$ para R$:
Ke BRL =(1+Ke USD ) × ((1+infl BRL) ) / ((1+infl USD))-1
Na apresentação do Thiago notei que ele utilizou:
Ke BRL = (Ke USD) * (1 + (infl BRL – infl USD))
Utilizando Ke USD = 10,9%, infl BRL = 4%, infl USD = 2,5%, chego em um Ke BRL = 12,52% utilizando a sua fórmula e Ke BRL = 11,06% utilizando a fórmula do Thiago.
- abr 2018
- 06 abr
- abr 2018